Montando uma carteira de ações fundamentalista–Parte 2– Margem Líquida

Você sabe o que é margem líquida?

Vamos pensar em um exemplo para ver o que esse termo significa na prática.

A empresa de Antônio tem R$100 de receita líquida e gasta R$80 com custos de produtos, serviços, impostos, empregados, juros de empréstimos, amortização, depreciação e outros custos. Os R$20 que sobraram representam a margem líquida, que chamaremos de margem de lucro.

formulaO analista financeiro Philip Fisher – um dos mentores de Warren Buffet – conseguiu definir brilhantemente a importância dessa variável:

“Do ponto de vista do investidor, as vendas são somente consideráveis quando produzirem, e se produzirem, lucros elevados”

Ou seja, a margem líquida é uma boa medida da vantagem comparativa da empresa em relação aos seus pares.

Ora, quando um setor da economia passa por um momento de prosperidade, é natural que – quase – todas as empresas apresentem bons lucros líquidos.

No entanto, quando o cenário é inverso os compradores diminuem o valor que estão dispostos a pagar pelos bens e serviços. O que obriga as empresas a diminuírem os preços cobrados aos clientes – reduzindo assim as margens de lucro.

Assim, adquirir ações de companhias com melhores margens é menos arriscado porque diminui o risco de a empresa sofrer com prejuízos em períodos de crise, pois a mesma tem “gordura para queimar” nesses cenários.

Outra consequência de empresas com boas margens de lucro líquido é a sua menor dependência quanto ao capital de terceiros. No Brasil, onde temos a taxa básica da economia – SELIC – em dois dígitos, torna-se uma grande vantagem não depender de empréstimo e financiamentos.

E, mesmo que exista essa necessidade, as empresas com altas margens conseguem obter menores taxas de financiamento para seus projetos, pois o banco atribuirá menor risco, dispondo-se a emprestar a taxas menores.

Escolha da ação

logo-eztec3Ao escolher uma empresa pelo critério de margem líquida, devemos compará-la com seus pares. Entre as 17 ações do setor de construção civil negociadas na Bovespa, oito apresentaram lucros nos últimos 12 meses encerrados em setembro. As margens de lucro líquido variaram entre 2% para a Trisul e 13% para a MRV. A última delas, no entanto, destaca-se ao apresentar margem superior ao triplo da segunda colocada.

grafico-margem-liquida

Os dados acima pura e simplesmente não são suficientes. De acordo com Fisher, devemos analisar a margem líquida não apenas do último ano, mas  de todo o histórico da companhia.

No gráfico abaixo temos a margem líquida da EZTEC desde a sua abertura de capital até o momento atual.Percebemos que a companhia apresenta a menor margem (25%) no início da série em 2007. Ainda sim, trata-se de quase o dobro da margem obtida pela segunda melhor empresa da Bovespa no momento atual.

margem-liquida-eztec

Como esperado, no momento de expansão da construção civil a margem subiu acompanhando o setor. Entre 2013 e 2015, ela ultrapassa a incrível marca de 50%. Ou seja, para cada real vendido em imóveis, mais de 50 centavos se tornavam lucro líquido!

Recentemente, com o agravamento da crise – crédito mais caro e diminuição da cofiança na economia – a margem líquida vem caindo consistentemente.

Entretanto, enquanto companhias famosas e consolidadas no mercado, como Tecnisa e PDG, viram suas margens definharem até se tornarem prejuízos líquidos, a EZTEC mantém uma margem de lucro líquido em saudáveis 41%. Índice pra lá de expressivo, qualquer que seja o setor analisado.

Por tais motivos, escolhemos a ação ordinária EZTC3 para compor nossa carteira fundamentalista levando em consideração a margem líquida.

Abaixo, você pode ler os outros textos da série:

Montando uma carteira de ações fundamentalista – Parte 1 – Dividendos

Montando uma carteira de ações fundamentalista – Parte 3 – Preço/Lucro

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2 comentários sobre “Montando uma carteira de ações fundamentalista–Parte 2– Margem Líquida

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